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投资要点：

5 月电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深300 指数。2023年5 月，电力及公用事业指数上涨3.63%，电力指数上涨5.71%，而同期沪深300 指数下跌5.72%。

5 月用电量同比增长7.4%。5 月份，全社会用电量7222 亿千瓦时，同比增长7.4%，增速与4 月份接近，维持较快增长。1-5 月份，全社会用电量累计3.53 万亿千瓦时，同比增长5.2%。

5 月发电量同比增长5.6%。5 月份，发电6886 亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比4 月份回落0.5 个百分点，日均发电222.1 亿千瓦时。1-5 月份，发电34216 亿千瓦时，同比增长3.9%。

截止5 月底，全国累计发电装机容量同比增长10.3%。截至2023年5 月底，全国累计发电装机容量约26.72 亿千瓦，同比增长10.3%。其中，水电装机容量约4.17 亿千瓦，同比增长5.2%。火电装机容量约13.51 亿千瓦，同比增长3.7%。核电装机容量5676万千瓦，同比增长4.3%。风电装机容量约3.83 亿千瓦，同比增长12.7%。太阳能发电装机容量约4.54 亿千瓦，同比增长38.4%。

1-5 月份，全国发电设备累计平均利用小时比上年同期降低32 小时。1-5 月份，全国发电设备累计平均利用小时1430 小时，比上年同期降低32 小时。其中，水电937 小时，比上年同期减少294小时；火电1765 小时，比上年同期增加45 小时；核电3122 小时，比上年同期增加41 小时；风电1081 小时，比上年同期增加105 小时；太阳能发电535 小时，比上年同期减少28 小时。

1-5 月份，我国原煤生产稳定增长，进口持续高速增长。5 月我国生产原煤3.9 亿吨，同比增长4.2%，增速比4 月份放缓0.3 个百分点，日均产量1243 万吨。5 月我国进口煤炭3958 万吨，同比增长92.6%，增速比4 月份加快19.9 个百分点。1-5 月份，我国生产原煤19.1 亿吨，同比增长4.8%。进口煤炭1.8 亿吨，同比增长89.6%。

5 月天然气生产增速加快，进口保持较快增长。5 月份，生产天然气190 亿立方米，同比增长7.2%，增速比4 月份加快0.2 个百分点，日均产量6.1 亿立方米。进口天然气1064 万吨，同比增长17.3%，增速比4 月份加快5.9 个百分点。1-5 月份，生产天然气973 亿立方米，同比增长5.3%。进口天然气4629 万吨，同比增长3.3%。

维持“强于大市”的投资评级。5 月电力供需数据显示国内经济持续回升向好。基于电力及公用事业行业整体的发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持“强于大市”的投资评级。建议关注业绩稳定增长、净资产收益率高、股息率高的水电与核电龙头企业，及盈利持续改善的火电投资标的。

风险提示：项目进展不及预期；产业链价格波动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；政策推进不及预期；系统风险。